盈远期策略持续调整！年内上千只债基负收益

逾千只债券基金的年内收益率为负盈远期策略。

今年7月以来，宽信用、“反内卷”等政策提振权益市场投资者信心，上证指数创下10年新高。与此同时，债市开启新一轮回调，30年期国债期货的价格自7月初以来累计回撤超过5%。

债券市场接连调整，引发债券基金的净值回撤，同时使债券基金的赎回压力不断增加。分析人士指出，虽然当前基本面和资金面对债市仍有支撑，收益率不存在大幅调整的基础，但在权益市场接连走高的情况下，债市谨慎情绪可能延续。

30年期国债期货回撤超5%

近期，债券市场经历了一轮显著调整，各期限国债期货价格出现不同程度回撤。

Wind数据显示，自7月初以来，30年期国债期货的价格已累计回撤超5%，10年期国债期货的价格回撤幅度接近1.5%，5年期国债期货的价格回撤幅度接近0.9%，2年期国债期货的回撤幅度接近0.3%。

9月10日，债券市场再次出现较大幅度调整，30年期国债期货主力合约跌0.86%，10年期、5年期、2年期国债期货主力合约均出现不同程度下跌。

与此同时，各期限债券利率接连走高。截至目前，30年期国债的收益率接近2.10%，10年期国债的收益率超过1.81%，5年期国债的收益率接近1.64%，2年期国债的收益率接近1.43%。

从资金面来看盈远期策略，近日资金面边际收敛。中国人民银行9月9日发布公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2470亿元逆回购操作，当日实现净回笼87亿元。同日，DR001加权平均报价上行5.93个基点至1.4163%，DR007加权平均报价上行2.66个基点至1.4789%。

9月10日，尽管中国人民银行开展3040亿元逆回购操作，公开市场实现净投放749亿元，但资金价格仍有所攀升。截至发稿，DR001加权平均报价上行1.29个基点至1.4292%，DR007加权平均报价略微下行。

对于今年7月以来债市表现，西部固收的研究观点称，本轮调整驱动因素是“反内卷”等稳增长政策演绎带来的风险偏好提升，进而引发权益市场走强带来的股债跷跷板效应。

行业资深分析人士在接受证券时报记者采访时指出，债券市场接连调整主要在于债市预期发生变化。国内稳增长宏观政策加码，“反内卷”政策导向等，市场对经济和物价复苏预期改善；同时，近几个月股市走强，加上债券市场估值处于相对高位，投资者倾向于“股牛债弱”预期，股市对债市资金形成一定抽血效应。

超千只债基负收益

因债券市场接连调整，债券基金的净值普遍下跌。Wind数据显示，截至9月9日，逾千只债券基金（不同份额分开计算，下同）的年内收益率为负，其中，年内收益率在-2%以下的有50只，年内收益率不超过-1%的也有181只。

受益于权益市场和转债市场表现，转债基金和股债混合基金表现相对较强。其中，多只可转债主题基金的年内收益率超20%。

债券市场持续低迷表现，使得债券基金存在显著赎回压力。据证券时报记者不完全统计，近1个月以来，已有近20只基金因发生大额赎回，基金公司提高份额净值精度。

实际上，债市调整也是对今年上半年市场过度定价的一种修复。此前，由于债券市场投资过于拥挤，债券利率持续走低，债市利率对货币宽松的定价存在过度定价情况。

此外，近日证监会就公募基金费用征求意见，也引起投资者对债市的担忧。有分析人士指出，新规的本意或是通过“宽进严出”机制，遏制过度投机行为，引导资金树立长期投资观念。然而，其中对债基的惩罚性赎回费率设定或偏高，市场相应定价“待进场资金或将选择性观望”，部分机构开始砸券避险。

华源证券表示，赎回费新规对债市影响有限，可能对信用债及转债有交易摩擦影响。新规降低了债基及货币基金的销售服务费率，且赎回费全额进入基金资产，将能提升债基及货币基金收益率，进而提升对个人投资者的吸引力，利于零售债基及货币基金规模的增长。此外，新规实施后，债基规模的稳定性将增强，或提升债基投资的灵活性，有助于实施拉长久期等策略。

债市扰动因素将增多

今年7月以来，权益市场回暖，市场风险偏好回升对债市构成较大扰动。当前美联储主席鲍威尔释放偏鸽信号、美国降息预期升温利于风险偏好提振，机构预计，权益市场仍将对债市构成较大扰动。

西部固收的观点称，今年以来，10年国债利率底部呈现逐季抬升趋势，债牛预期转变，机构资金与存款从纯债向固收+和权益搬家，后续需重点关注资金动向及居民进入股市的动态、存款搬家是否进一步加大。

行业资深分析人士在接受证券时报记者采访时指出，从目前情况来看，国内债市仍有基本面支撑，投资者不必过于恐慌。国内稳增长政策保持足够力度，市场流动性继续保持合理充裕，国内股市慢牛趋势情况下，债市有望保持平稳。

天风固收研究指出，债市趋势性的修复行情或仍需等待，但短期内随着悲观情绪已有释放和近期股市上行动能的趋弱，市场或逐步迎来修复的窗口期，或可寻找结构性机会。同时，也需要关注到，股债跷跷板的逻辑并未就此结束，若后续股市继续温和上涨，或仍对债市形成一定压制，若再度触发混合型产品的赎回压力，或使得修复进程面临波折。

校对：王蔚盈远期策略

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